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滞胀

私募、券商今年日子不好过。前不久,刚有消息说,某些私募投研团队集体休假;今天,圈内又在传一个券商研究所准备降薪裁员的截图。

投研人士有时候自嘲,喜欢称呼自己为“金融民工”。可万万没想到,现在他们的收入可能连民工都不如了。也是今天网上流传比较广的一张截图:

虽然这张工资单把很多人吓了一跳,但现在“蓝领”收入快速上涨,早已经是大家认识到的事实。

在上海,餐馆招聘洗碗工,起薪已经不低于初入职场的“小白领”;送外卖、开滴滴,只要稍微勤快点,月入8千很普通;你家里如果近两年装修过,就知道人工有多贵;而现在路边洗个车,已经20元起(SUV30),所以我干脆不洗全靠天下雨。

看起来很贵,但贵有贵的道理。这些工作看似简单,实际强度大、很辛苦,一般人受不了。保安、柜员类的岗位,工资仍然不怎么高。

以前我为“蓝领”收入提升感到欣慰,因为每个勤劳的人都能得到不错回报了。但今天,却联想到一些事情,然后猛然一惊。

我联想到的是商品期货最近的行情。股市跌跌不休,商品期货那边却一路高歌上涨。曾有人留言问我为什么,我说我也不晓得。今天看来,我们可能正在走向“滞胀”。

什么是滞胀

滞胀是经济停滞与通货膨胀的组合,英文叫Stagflation,它是一国美林投资时钟经济周期里的一个阶段。滞胀通常伴随着经济不景气和物价上涨同时出现的情况,是比较难对付的情景。

“通货膨胀”大家中学课本都学过,货币越印越多,钱越来越不值钱。

有人认为“通货膨胀”是坏事,其实不全是。轻微“通货膨胀”是社会进步的表现,因为社会上总体钱越来越多,大家也知道以后钱会变多敢于消费和负债,有利于经济活跃。

2007、2008年的时候,我很多同学因为成家需要,在上海贷款买房。那时中外环线之间买个两室户,大约六七十万,首付两成,贷款大约50万。当时觉得压力很大,两口子月收入8千到1万,贷款要还3千。可现在回头看,房子升值了,家庭月收入也基本有两万多,每月还3千块钱,基本没感觉。

恶性“通货膨胀”才是坏事,上个月能买半头牛的钱,下个月可能就只能买两袋米了。你钱存着,很快就变成纸,投资出去,又找不到能有这么高收益的投资品种,大家日子就会很苦。

所以全球很多国家,都喜欢逐渐加大印钞数量,搞轻微“通货膨胀”,也就是所谓的奉行“凯恩斯主义”。

“凯恩斯主义”是个好东西,但也有个缺点,就是印钱如同吸毒,一旦开始了不容易停下来,而且需要的剂量越来越大。2008年经济不好的时候,我国推出4万亿的刺激举措,效果立竿见影,而现在,很多地方政府,动不动推出数万亿的方案,连对本区域经济的拉动都不那么明显。

想想也是对的,怎么可能单靠不断往上增加印钱数量,就能解决一切经济问题呢?这样的话发展经济未免也太简单,我们大家都能去捞个市长做做,造福一方。

“凯恩斯主义”的缺点,或者说副作用,到了一个临界点便会体现为“滞胀”。“通货膨胀”还在继续,经济却停滞不前了。主要表现有:物价不断上涨,人力成本增加,而经济增速减缓甚至倒退,失业人员增多。

而当前我们面临的情况是:商品期货价格上涨(对应物价),泥工月薪两万(对应人力成本),股市低迷不断往下(对应实体经济),“白领”降薪裁员(对应失业人员)。

全部对号入座了……

滞涨的影响

滞胀对一国的经济有什么影响呢?对于中国的情况,我们目前还不能肯定地说经济就进入了滞胀周期,市场参与者对此也尚未达成共识(尽管交易者已经用脚投票了),但我们可以通过美国的历史,来借鉴参考。

美国在1970年代,就经历了长达15年的滞胀周期(约1969-1984年)。

美国在滞胀周期中,平均三年就有一次经济衰退,经历了两次大的经济危机,对美国经济造成了巨大打击:

工业生产经历了长时间的下降。1973年发生的经济危机使得美国的工业生产下降了15.3%,持续时间为18个月;1979年发生的经济危机使得美国工业生产下降了11.8%,持续时间约44个月。

另一方面,企业倒闭、银行破产数和失业率都创出战后最高纪录。两万多家企业破产,失业率和通胀水平双双攀升超过10%,GDP平均增速下滑至2.9%,股市在多半时间处于熊市,仅在1973-1974年的调整里,标普500指数就下跌超过43%。

而导致美国进入滞胀最重要的原因,包括:

外部的油价暴涨,内部的经济增长动能的边际衰竭(第三次科技革命的推动力进入尾声)、国际收支情况由净出口转为净进口即外需动能衰减、工资增长超过生产率的增长(意味着通胀)、长期奉行凯恩斯宏观治理思路,政府对经济干预过多、通过宽松货币(即放水)来解决经济问题等。

对比美国的情况,我们目前面临的情景,其实有很多相似之处:

都是大国经济,都面临着上一轮经济增长动能的衰竭(中国是地产的黄金周期),也都面临着国际收支情况的转变外需动能衰竭,同时也都长期奉行需求管理的经济治理思路,通过放水来解决经济问题,还都面临着油价上涨的周期。

因此,按照线性外推的思路,金融市场目前按照滞胀来交易中国经济,其实也是自然而然的事情。

应对滞胀方法

美国为解决滞胀问题,经历了长达十几年的“斗争”,先后换了四届总统:尼克松、福特、卡特和里根。前三任都没有太多建树,直到里根上台后,推行被后人称为“里根经济学”的政策组合,才将美国经济从滞胀的泥潭中拉出,重新恢复增长动能。

里根经济学的核心,一些媒体错误地解读为是所谓的“供给侧改革”,事实并非如此。

里根政策组合的核心两条可以概括:

1、紧缩货币。

2、减税。

在这两个核心政策之上,是矫正以往政府对经济的过多干预的政策路径,也就是减少政府的“需求管理”,让市场重新恢复活力。

即使里根刚刚上台就遇上经济危机,也保持了定力没有放水。紧缩的货币政策贯穿“里根经济学”的始终,最终让通胀慢慢回归了合理水平,从两位数逐步下降到1984年的3.8%。而减税,又刺激了私人部门(企业)的投资热情,进而配合减少的政府干预,市场活力最终得以恢复。

很明显,里根经济学成功的最重要原因,是放弃了以前凯恩斯框架的老路。忍住了经济危机的短期阵痛,才让美国经济不再深陷滞胀的泥潭。

事实上,从纯粹的学理推导上,稍有经济金融常识的同学都能得出这个结论:解决中国经济目前面临的问题,政策组合的核心,应该就是里根经济学的思想。

除了适当控制货币投放总量,一个有效举措是减税,给更多中小企业盈利空间,复苏实体经济,减缓失业问题。那么接下来,就看上头打算鹅毛怎么拔。

回到实际中呢?我们总是希望既要,又要,有时也要,还要。在我们复杂的体质下,割舍一些旧的利益,放弃老路,不再是一个经济问题。

你说,我们老百姓能怎么办呢?

“滞胀”是让人难受的:钱还在不断贬值,但是收入跟不上。我们要留个心眼做好应对准备。一般来说,“滞胀”阶段的投资,商品和存款优先,然后股市里公共事业类和银行股也有一定的防御作用。

我不建议大家参与商品期货,这个市场太血腥。那么,暂时对股市多观望多等待,现金为王吧。

只能寄希望于国运啦!希望国家能开辟一条前无古人的独特道路出来,到那时,这独特道路,恐怕也算得上中国对世界经济金融史最大的贡献了。



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股市中有无数先行者,他们的成败得失,值得后来者总结与借鉴.

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